近来，美国股市有如神助，在全球资本市场上可谓“牛气十足”。自上周五道琼斯指数（以下简称“道指”）刷新历史收盘新高后，美股的奇迹还在继续上演。截至周二收盘，道指和标普500指数再创新高，标普指数盘中首度突破了1900点。然而三大股指中，纳斯达克指数（以下简称“纳指”）却没那么幸运。三月份以来，因互联网和生物医药股持续遭抛售，纳指已从4317点的高位下滑至4130附近，跌幅逾4.3%，最多时达9.7%，个股跌幅甚至超过30%.要知道，纳指在此之前已连续上涨了16个月，且从未出现过如此大幅度的回调。于是，越来越
近来，美国股市有如神助，在全球资本市场上可谓“牛气十足”。自上周五道琼斯指数（以下简称“道指”）刷新历史收盘新高后，美股的奇迹还在继续上演。截至周二收盘，道指和标普500指数再创新高，标普指数盘中首度突破了1900点。然而三大股指中，纳斯达克指数（以下简称“纳指”）却没那么幸运。三月份以来，因互联网和生物医药股持续遭抛售，纳指已从4317点的高位下滑至4130附近，跌幅逾4.3%，最多时达9.7%，个股跌幅甚至超过30%.要知道，纳指在此之前已连续上涨了16个月，且从未出现过如此大幅度的回调。于是，越来越多的人开始担忧：本轮市场调整与2000年的互联网泡沫破裂有无关联？这是否意味着科技股泡沫时隔14年后再度来袭？目前，纳斯达克内部的真实状况究竟如何？
若要细数纳指3月以来的窘境，不得不提到14年前的那一场灾难。90年代是美国经济“低通胀、高增长、高就业”的黄金十年。在这期间，以信息技术为代表的高科技产业蓬勃发展起来，以“新经济”为代表的纳指更是出尽风头。1995至1999年间，该指数上涨了5倍之多。以股票估值衡量，1999年底道指的市盈率为25倍，市净率为5倍，而纳指更是分别高达152倍和7倍。然而，任何极度繁荣的背后都暗藏危机。疯狂投机驱动下，纳斯达克行情严重脱离基本面，最终上演了2000年3月之后的大崩盘。从时年3月11日到次年9月，纳指在短短30个月内暴跌75%，由此成为美国历史上最大的股灾之一。自那时起，美股也开始了漫长的“去泡沫化”进程。
眼下，纳指的逆市下跌已引发了全球投资者的担忧，有关科技股泡沫的争论也再度兴起。对此，美国《华尔街日报》本周二刊登的一篇题为《科技公司现金充裕：为股灾担忧降温》的评论试图平息这场风波。文章称，尽管近期的科技股整体下跌令人回想起2000年所发生的一切，但财务分析表明，如今的科技公司拥有充裕的现金，目前整体估值泡沫并不大，足以抵挡这种潜在风险。除了股市背景的不同，还有分析称，当前的宏观经济状况也与14年前大不一样。当时，经济和股市都进入过热状态，如今，美国仍处于危机后的修复阶段，经济缓慢上行，通胀水平可控。
因此，与其将本轮下跌视为危机前兆，倒不如将此看作美股“去泡沫化”进程的延续。据Wind资讯提供的2003年以来纳指估值和盈利的走势分析图可见，纳指的市盈率始终处于下行状态，表明其一直在消化前期的泡沫；从市净率的角度分析，当前纳指的市净率微微超过4，稳定在2005年前后的水平。整体而言，纳指的估值还在合理区间内。
事实上，此前持续了16个月的一轮大涨也并非无理可循。从去年开始，移动互联网、大数据和新能源等领域不断涌现出新技术和商业模式，这不仅引发科技企业热衷于并购与创新，也燃起了整个市场对科技股的热情。同时，美国经济持续复苏和依旧十分宽松的利率环境也为这轮大涨解除了“后顾之忧”。而仔细分析后不难发现，尽管3月以来的市场行情出现逆转，但估值大幅度回调的行业企业并不在多数，主要集中在移动互联网、新能源汽车、生物科技等三大领域。换言之，由于这几个板块，特别是互联网和生物科技的估值水平均处于历史高位，以此为代表的高成长类科技股将面临重大调整。具体而言，前期增长过快的移动互联网将面临增长瓶颈；由于其商业模式和技术尚未大规模应用，企业均处于前期投入的亏损阶段，生物科技、新能源汽车以及与此相关的蓄电池生产的生存状况将更加险恶。从外部环境来看，随着美国经济的稳步复苏，美联储势必将继续推进QE退出计划，利率环境的改变也将对这些高成长行业造成困扰。
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